（原标题：阿斯麦 ASML: 龙头转头，镇场的来了）

阿斯麦（ASML）于北京时间 2025 年 1 月 29 日下昼的好意思股盘前发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），重点如下：

1、中枢数据：功绩立异高，订单重回暖。阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度杀青营收 92.63 亿欧元，略好于商场预期（90.3 亿欧元）。本季度收入持续回升，主若是受主要受益 EUV 和 ArFi 家具出货加多的带动。公司在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%，略好于商场预期（26.25 亿欧元）。本季度末$阿斯麦(ASML.US) 在手订单回升至 70.88 亿欧元，较上季度又剖析改善（26 亿欧元）。

2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是功绩主推力。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近 8 成。本季度增长，主要收货于 EUV 和 ArFi 的出货带动。细分来看，EUV 出货 14 台，同比加多 1 台；ArFi 出货 39 台，同比加多 6 台。本季度公司光刻系统的出货均价素养至 5390 万欧元。

3、各地区收入发扬：好意思国、中国大陆和韩国各占 1/4。本季度公司的主要三地面区的收入占比齐在 25-30% 区间内，相对平衡。其中中国地区收入占比从接近一半掌握，下滑至 27%，主若是此前积压订单逐渐消化以及出口斥逐等身分影响。面前公司客户的需求主要齐集于 EUV 和 ArFi 家具，逻辑限度的需求仍相对较多。

4、阿斯麦（ASML）功绩指点：2025 年第一季度预期收入 75-80 亿欧元（好于商场预期 72.5 亿欧元）和毛利率 52-53%（好于商场预期 51.3%）。

海豚君合座不雅点：阿斯麦 ASML 本季度财报可以。

贸易收入和毛利率齐达到了此前指点上限，这主要收货于 EUV、ArFi 诱骗的出货加多。其中公司的 EUV 收入在本季度达到新高，接近 30 亿欧元。在 2024 年，公司的低 NA 高端家具仍是细腻发货，高 NA 家具也取得两个客户的验收。天然研发用度和销售用度有所加多，但占比仍不才降，公司合座筹画面呈现稳中向好态势。

再看阿斯麦 ASML 的下季度指点，公司预期 2025 年第一季度的营收为 75-80 亿欧元，毛利率将达到 52-53%。一季度通常是公司功绩的淡季，但两项指点齐好于商场预期。齐集在手订单情况看，公司面前的在手订单为 70.88 亿欧元。和上季度 “闪崩” 的数据比拟，本季度订单情况剖析回暖。天然和昨年同时比拟有所下滑，但昨年同时主若是受中国大陆地区订单积压的影响。而拉长来看，70 亿欧元的在手订单照旧相对较好的。

对于阿斯麦 ASML，海豚君觉得可以从短期和中始终角度来看：

1）短期角度：关切于在手订单和贫困客户的本钱开支情况。本季度重回 70 亿欧元的在手订单对下季度功绩起到了较好的撑握。此外，2025 年台积电的本钱开支（同比加多 26%-40%）较好的预计，也将撑束缚阿斯麦 ASML 全年 300-350 亿欧元的收入指点（讨论出口护士的影响）。天然面前 AI 商场需求强盛，但 “危急” 中的英特尔和 “未完成英伟达 HBM 认证” 的三星的本钱开支预期，仍会给公司带来少量不细主见影响；

2）中始终角度：对先进制程的追乞降高端 EUV 等诱骗的价钱素养。由于面前阿斯麦 ASML 在光刻赛谈中仍然是扫数王者的地位，因此对先进制程的追求，齐难以绕过公司，这也保险了公司的毛利率能始终防守在 50% 近邻。跟着 EUV 出产力和效果的素养，更高端的光刻机家具有望带动公司家具均价的素养，进一步保险公司的营收和毛利率增长。

此前公司给出了 2030 年 440-600 亿好意思元的收入指标和 56-60% 的毛利率指标，将来 5 年公司将保握两位数的复合增长，也能看出公司对中始终筹画面的信心。

传统半导体限度未见剖析改善，天然 AI 限度有剖析的需求增长，但又遭逢英特尔 “逆境” 和三星的 “愁肠认证”，这齐径直影响了公司功绩面的发扬，也影响了这半年来商场对公司的信心。而这份财报给出的在手订单情况和下季度指点，齐展现出公司筹画面的 “韧性”。即使在中国大陆地区讨论被影响的情况，公司依然能杀青肃穆增长，让商场对公司重拾信心。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：

一、中枢数据：功绩立异高，订单重回暖

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度杀青营收 92.6 亿欧元，达到公司指点上限（88-92 亿欧元），季度营收再立异高。本季度收入同比 28%，主要受益于 EUV 和 ArFi 家具出货加多的带动，两项收入本季度齐立异高。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度杀青毛利 47.9 亿欧元，同比增长 28.9%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.7%，有所回升，超公司指点上限（49-50%）。在 EUV 出货占比素养的带动下，公司预期下季度毛利率将进一步素养至 52-53%。齐集公司 2025 年全年 51-53% 的预期来看，阿斯麦 ASML 的毛利率将保握相对沉稳。

1.3 筹画用度端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度筹画用度为 14.34 亿欧元，同比增长 8.2%。

具体来看：

1）研发用度：本季度研发用度 11.16 亿欧元，同比加多 7.2%。研发用度率下降至 12%，天然公司研发干预持续加多，但在收入素养的影响下，公司研发用度率回落至 12%；

2）销售搞定及行政用度：本季度销售及搞定用度 3.18 亿欧元，同比加多 12.1%；由于公司的客户主要在 B 端，销售用度相对沉稳，本季度销售搞定用度率为 3.4%。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%。在收入增长和毛利率回升的带动下，公司本季度利润端立异高，EUV 和 ArFi 业务线均有增长。

公司上季度的在手订单金额回落至 26 亿欧元，径直影响了商场对公司的信心。公司本季度在手订单数回升至 70.88 亿欧元，主要受客户年末季节性的影响。天然不如昨年同时的 91.86 亿欧元（受中国商场客户订单挤压等影响），但 70 亿的在手订单照旧可以的数据。

此前天然台积电本钱开支预期可以，但英特尔和三星方面的进展让商场对公司的功绩相对严慎。而今在手订单和指点预计的回暖，将再次提振商场对阿斯麦 ASML 的信心。

二、细分数据情况：EUV 和 ArFi 是功绩主推力

阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和作事收入两部分组成，其中系统销售收入占比快要 8 成，是公司最中枢的收入来源。

2.1 各项业务情况

1）系统销售收入

阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2024 年第四季度杀青 71.16 亿欧元，同比增长 25.2%。系统销售业务的同比增长，主若是 EUV 和 DUV 光刻系统出货量加多的影响。

公司系统销售收入主要来自于 EUV 和 ArFi 的两块，两者统统占比达到 83%。从出货情况来看：公司本季度 EUV 出货 14 台，同比增长 1 台；而公司本季度 ArFi 出货 39 台，同比加多 10 台，两者是本季度主要的增量来源。

经海豚君测算，公司本季度光刻系统的均价有所素养至 5390 万欧元/台。其中 EUV 平均单台价钱增长至 2.14 亿欧元，而 ArFi 的单台均价相对沉稳，防守在 7500 万欧元掌握。

此外，公司本季度在手订单再次回升至 70 亿欧元，其中主要以逻辑限度需求为主。在订单结构中，逻辑限度的需求约莫在 6 成掌握，而存储端需求仍防守在 4 成。

2）作事收入

阿斯麦（ASML）的作事收入在 2024 年第四季度杀青 21.47 亿欧元，同比增长 38.1%。阿斯麦的作事收入，主要包括诱骗难得等名堂。受公司诱骗出货增长的影响，公司的作事收入的增速也有所加速。作事收入持续防守在总收入的 2 成掌握。

2.2 各地区收入情况

阿斯麦 ASML 本季度收入主要来自于好意思国、中国大陆和韩国，三者的收入占比均在 25%-30% 区间内。其中本季度跟着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口斥逐等方面的影响，本季度中国大陆地区收入有所回落，收入占比也下降至 27%。

跟着 EUV 出货量的加多，公司将来的主要客户仍将齐集于韩国、好意思国及中国台湾。而中国大陆地区受出口斥逐等身分的影响，仍将齐集在 DUV 的采购。韩国的主要客户是三星和海力士，面前采购以存储限度需求为主。而台积电的本钱开支素养，其中一部分将用于好意思国工场的扩产，主要齐集于逻辑限度的光刻需求。

由于阿斯麦 ASML 处于半导体产业链的最上游，受合座行业面的影响。天然 AI 需求能带动 EUV 等诱骗需求的素养，但传统周期的情况也将影响阿斯麦 ASML 其他家具的需求。面前在 AI 需求带动下，台积电素养了 2025 年的本钱开支，而由于 ASML 仍将受传统周期影响，公司全年天然仍将增长，但增速将低于 AI 商场的发扬。

<此处收尾>

海豚君对于阿斯麦 ASML 等猜想议论

ASML

2024 年 10 月 15 日电话会纪要《阿斯麦 ASML：中国大陆业务将回落至 20% 掌握（FY24Q3 电话会纪要）》

2024 年 10 月 15 日财报点评《阿斯麦 ASML：“骨折级” 洋相，又成 AI 第一杀手？》

2024 年 7 月 17 日电话会纪要《阿斯麦 ASML：预计 EUV 出货量与昨年同样（FY24Q2 电话会纪要）》

2024 年 7 月 17 日财报点评《阿斯麦 ASML：期待高落地慢，追不上商场 “AI 梦”》

2024 年 4 月 17 日电话会纪要《阿斯麦（ASML）：2024 过渡，2025 迎来上涨（FY24Q1 电话会纪要）》

2024 年 4 月 17 日财报点评《阿斯麦（ASML）：功绩崩坍，AI 风吹不到光刻机？》

2024 年 1 月 24 日财报点评《阿斯麦（ASML）:炸裂式的订单，半导体要朝上？》

2023 年 10 月 18 日财报点评《阿斯麦 (ASML): 王冠上的明珠，也难逃周期魔咒》

2023 年 7 月 21 日财报点评《阿斯麦（ASML）：才智出众，也要看周期神志》

2023 年 9 月 21 日深度《阿斯麦（ASML）：估值不到 30 倍的光刻王者，贵吗？》

2023 年 7 月 14 日深度《“终极信仰” 阿斯麦 ASML》

半导体行业

2023 年 3 月 7 日《英伟达们：魔性饰演之后，真会有大翻身吗？》

2022 年 12 月 29 日《半导体雪崩？最惨烈下过期才会有真弹性》

2022 年 6 月 24 日《砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？》

2022 年 6 月 17 日《糜费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬》

台积电深度

2022 年 4 月 8 日《台积电（下）：价钱打折，信仰没折》

2022 年 3 月 16 日《商场暴跌之后，再谈骨灰级代工王台积电》

中芯外洋深度

2021 年 7 月 16 日《中芯外洋（下）：被低估的中国 “ 芯”》

2021 年 7 月 9 日《中芯外洋（上）：论龙头的攻 “芯” 术》

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